法国国库署公布：扣除债券回购之后，法国2027年计划发行中长期债务规模达3400亿欧元，创下历史纪录，较2026年提升10%。同时预计下一年度债务利息支出将达到729亿欧元。
发债规模进一步扩大的背景下，2026年法国公共财政赤字预计将攀升至GDP的5.4%。而政府最初预期是赤字能够从2025年的5.1%继续回落。财政状况持续恶化，令投资者担忧法国债务的可持续性，也质疑巴黎方面能否将赤字重新压低至GDP的5%以内。
先锋集团：信用质量正在恶化
资产管理巨头先锋集团管理规模约12万亿美元，该机构警示，法国信用资质持续走弱，会进一步推高该国的融资成本；市场也越来越怀疑法国政府削减赤字的能力。
先锋集团国际利率主管阿莱斯·库特尼接受《金融时报》采访时表示：“人们常常忘记，一旦债务市场卷入地缘政治议题，危机来临之时，市场需求会瞬间消失。”
该机构配置法国国债的仓位低于业绩基准。
库特尼指出，如果从极左翼到极右翼的各政党拒绝推行不受欢迎的支出削减方案，4月的法国总统大选可能会进一步恶化局面。他称：“大选之年，部分政党会进行政治宣传，可能会推出更多财政宽松的政策提案。”
十年期国债收益率突破4.8%
法国已经成为欧洲债务可持续性风险的市场焦点。市场担忧政府无力整顿财政，法国国债今年价格遭遇大幅下跌。
自伊朗冲突爆发以来，在G7国家当中，法国10年期国债收益率涨幅最大，收益率从3.2%冲高至4.8%以上，创下2008年以来最高。这一行情既反映市场对法国财政的忧虑，也受到全球国债普遍遭抛售的大环境影响。
本月法国与德国国债利差一度突破1.1个百分点，为2012年之后首次。同时法国融资成本甚至比意大利还要高出约0.2个百分点，这是上世纪90年代有统计以来的历史极值。
政治困局
未来数周，法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼将要迎来艰难的预算法案博弈，反对党有可能借此推倒少数派政府。这也折射出马克龙总统任期末期的政治瘫痪状态。
总统大选候选人、极左翼代表人物让‑吕克·梅朗雄的言论进一步打压市场情绪。他提出，法国或许可以“付之一炬”，也就是注销一部分由央行持有的本国公共债务。这一提法加重市场怀疑：法国政界是否真正愿意控制债务规模。
库特尼将法国定性为“长期信用恶化案例”。他认为，如果财政继续恶化，法德利差扩大至1.5个百分点以上是切实会发生的情景。分析师拿意大利作为参照：2018年意大利民粹政党大选大胜之后，意德利差曾经飙升超2个百分点。
评级承压
本月初，Scope将法国主权评级从AA‑下调至A+，理由是“财政前景持续恶化”：赤字长期居高不下、利息开支上涨、公共债务负担不断加重。
瑞穗银行策略师伊芙琳·戈麦斯‑利希蒂也表示，市场对待法国，越来越像对待一档低于A评级的主权发行人。在缺少能够稳定市场的催化剂的情况下，愿意遏制利差走阔的投资者寥寥无几。
债券投资者对勒科尔尼提出的下一年度预算方案反应负面，这份计划计划实现540亿欧元的财政节流。分析师认为，议会没有绝对多数席位，这份预算获得通过的概率有限；而且参选总统的反对派候选人几乎没有妥协的动机。
并非所有人都看空法国
尽管大环境严峻，部分投资者借收益率上行机会买入法国国债。皇家伦敦资产管理的基金经理加雷斯·希尔表示，基金趁近期收益率走高，押注法国国债表现将跑赢意大利、德国国债。
希尔称：“我们认为市场对法国的诸多担忧已经充分反映在价格之中。近期行情部分源于部分投资者触及内部风险上限，被动抛售债券。”
汇丰同样认为法国国债具备很高配置价值。欧洲利率策略师克里斯·阿特菲尔德表示，无论对比欧元区其他国家，还是对照本国债务基本面，法国国债价格已经跌至至少2008年以来的低位。
来源：米兰财经报等 编辑：孟祥越 李颖佳
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